Üst Düzey Ekonomist: Altın İçin Bu Beklentiler Gerçekleşmeyebilir!

Enflasyon ve faiz oranlarına ait gelecek beklentileri altın fiyatları üzerinde tesirli olur. Bu yüzden piyasa oyuncuları, Fed’in 2024’te faiz oranlarını düşürmesiyle sarı metalin ralli yapacağını öngörüyor. Lakin CME Group İcra Yöneticisi ve Baş Ekonomisti Erik Norland’a nazaran, yatırımcılar hayal kırıklığına uğrayabilir.

Altını nitekim ne yönlendiriyor?

Kriptokoin.com’dan takip ettiğiniz üzere, parlak metal 2 bin doların üzerinde süreç görmeye devam ediyor. Geçtiğimiz yıllarda yüksek enflasyondan korunmak isteyen yatırımcıları altına akın etti. Zira, altın çoklukla enflasyondan korunma aracı olarak kabul görüyor. Lakin durum hakikaten bu türlü mi? Ekonomist Erik Norland, şu değerlendirmeyi yapıyor:

Altının 2001’den 2011’e kadarki yükselişi, yaklaşık %2’lik istikrarlı çekirdek enflasyonla birebir periyoda denk geldi. Buna karşılık, ABD iktisadının 1970’lerin sonu ve 1980’lerin başından bu yana enflasyonda en sert artışı yaşadığı 2021-2023 yılları ortasında altın fiyatları neredeyse hiç değişmedi. Pekala, şayet enflasyon değilse, altını sahiden yönlendiren nedir? Ve yatırımcılar 2024 ve 2025’te ne beklemeli?

Norland, 2024 yılında altın fiyatlarını etkilemeye devam edecek faktörlerden bahsediyor. Bunlarda birinin, “fiyatları uzun vadede hareket ettiriyor üzere görünen” merkez bankalarının alımları olduğunu söylüyor. Norland, şu açıklamayı yapıyor:

Dünya merkez bankaları altını açıkça bir para ünitesi olarak görüyor. Ayrıyeten, global mali krizden (GFC) bu yana giderek daha fazla satın alıyorlar. Merkez bankalarının uzun yıllar boyunca sıfıra yakın hatta negatif faiz oranları belirlemesi, niceliksel gevşeme (QE) ve çeşitli yaptırım rejimleri ile birleşince birçok merkez bankasının merkez bankası tarafından ihraç edilen para üniteleri yerine altını tercih etmesine neden oldu. Ne faizlerdeki son yükseliş trendi ne de QE’nin bilakis dönmesi bu kaygıları gidermiş üzere görünmüyor.

Altın fiyatları faiz oranları ile güçlü bir negatif korelasyona sahip

Erik Norland, merkez bankalarının 2008’den bu yana altın satın almalarına dikkat çekiyor. 1982’den 2007’ye kadar daima net satıcı oldukları uzun periyodu bilakis çevirdiğini söylüyor. Norland, “Bu, KFK öncesi merkez bankası siyasetinin ABD doları, euro, yen, pound ve İsviçre frangı üzere prestiji para ünitelerini rezerv varlık olarak altından daha fazla önemsediği manasına geliyor. Bu ilgi KFC’den bu yana bilakis döndü. Merkez bankası faiz artışlarının prestiji para getirilerini 2007’den bu yana en yüksek düzeylerine çıkarmasına karşın bu eğilim 2023’te de devam etti.” diyor Norland, yatırımcıların altını da bir para ünitesi olarak gördüğünü belirtiyor.

Norland, bedelli metaller faiz getirmediği için, “altın ekseriyetle daha yüksek faiz beklentilerine karşıdır. Fed faizleri sıfırdan %5,375’e kadar yükseltirken, 2021 ve 2022’de ABD dolarının gücüyle birlikte altın fiyatlarını sınırlayan şey muhtemelen bu oldu. 2015’ten bu yana altın fiyatları, iki yıl sonraki Fed fonları vadeli süreçlerindeki günlük değişimle neredeyse her vakit güçlü bir negatif korelasyona sahip oldu.” diyor.

Altın yalnızca gelecek enflasyona reaksiyon vermiyor, onu öngörüyor!

Erik Norland, altının 2021-2023 yılları ortasında enflasyon kaynaklı bir ralli görmemesine karşın, tekrar de âlâ bir enflasyon hedge’i olarak performans gösterdiğini söylüyor. Ayrıyeten yalnızca gelecek enflasyona reaksiyon vermek yerine onu öngördüğünü belirtiyor. Bu bağlamda ekonomist şu açıklamayı yapıyor:

Ekim 2018 ile Haziran 2020 ortasında, Fed fonları vadeli süreçleri Fed fonlarını iki yıl sonrası için %3 olarak fiyatlamaktan neredeyse sıfıra indi. Bu müddet zarfında altın fiyatları 1.200 dolardan 2.080 dolara yükselerek %73’lük bir artış kaydetti. Fakat, enflasyon 2021’de gelip 2022’de güçlendiğinde, bu altın için âlâ bir haber değildi. Zira kısa vadeli faiz oranlarındaki (STIRS) yatırımcıların uzun vadeli Fed faizleri için beklentilerini %0’dan %4,5’e tekrar değerlendirmelerine neden oldu. Hasebiyle, enflasyon altın fiyatlarını yükseltmiş olsa da, daha yüksek faiz oranları beklentisi (ve daha sonra gerçekliği) altın fiyatlarını geri itti.

Altının faiz indirimlerinden yarar sağlaması buna bağlı!

Norland, altının Aralık ayında tüm vakitlerin en yüksek düzeyine çıkmasını da ele alıyor. Ekonomist, bedelli metalin 2024 ve 2025 yıllarında faiz oranlarının düşme ihtimaline reaksiyon vermek yerine öngördüğünü gösteren bir öteki örnek olduğunu söylüyor. Norland, altın fiyatlarının enflasyon ve faiz oranlarında gelecekte meydana gelebilecek değişiklikleri öngörme ve fiyatlandırma konusunda bu kadar güzel bir iş çıkarmış olmasının, altın yatırımcıları için ileriye dönük bir risk oluşturduğunu belirtiyor. Zira reaksiyona dayalı karların muhtemelen orada olmayacağı konusunda uyarıyor. Bu doğrultuda Norland, şunları söylüyor:

Faiz indirimlerinin altına yarar sağlaması için, Fed fonları vadeli süreçlerinin halihazırda fiyatladığı 200 baz puanı aşması gerekebilir.